香港的RWA（Real World Assets，現實世界資產）市場，正在出現一個值得關注的變化。

過去幾年，市場討論RWA時，更多聚焦於「哪些資產可以上鏈」以及「代幣化是否具有實際價值」。但進入2026年後，香港正在將數碼債券、代幣化存款及數字貨幣結算逐步整合進現有金融體系。

2026年9月29日，香港特區政府宣布，在政府可持續債券計劃下成功定價約200億港元等值的數碼綠色債券，涵蓋港元、人民幣、美元及歐元四種貨幣，並再次刷新全球最大數碼債券發行紀錄。

相比發行規模，更值得RWA市場關注的，是這一次債券的結算方式。

香港首次在港元債券的一級發行結算流程中，透過EnsembleTX引入代幣化存款（Tokenized Deposits）。這意味著香港的資產代幣化發展，正在由「把債券放到區塊鏈上」進一步延伸至「資產和資金同時進入代幣化體系」。

200億港元數碼債券，為什麼值得關注？

數碼債券本質上仍然是債券。

投資者購買的依然是具有發行人、期限、利息及償還安排的金融資產，只是部分發行、登記、結算及管理流程利用分布式分類帳技術（DLT）完成。

因此，數碼債券與市場上常見的加密貨幣並不是同一概念。

對RWA而言，它真正重要的地方在於：傳統金融資產開始使用區塊鏈及代幣化基礎設施。

而香港此次發行的特殊之處，是其規模已經不再停留在早期試驗階段。

約200億港元的發行規模，加上港元、人民幣、美元和歐元四種貨幣，使這次數碼綠色債券更接近傳統大型國際債券發行，而不是單純為驗證區塊鏈技術而設計的小規模PoC（概念驗證）。

香港政府亦表示，此次債券獲得超額認購，反映市場對香港代幣化金融產品存在實際投資需求。

這對RWA行業是一個重要訊號：資產代幣化正在逐漸從「技術能不能做到」，轉變成「如何大規模使用」。

更重要的突破：代幣化存款開始進入債券結算

如果只看「數碼債券」本身，香港其實已經不是第一次發行。

真正值得關注的是這次加入的代幣化存款。

在傳統金融市場中，資產交易通常涉及不同系統：證券在證券系統中登記，資金則透過銀行支付及結算網絡流轉。

即使一項債券已經完成代幣化，如果付款端仍完全依賴傳統金融基礎設施，區塊鏈所帶來的即時交割、自動執行及可編程金融能力仍然受到限制。

香港此次透過EnsembleTX，在港元債券的一級發行結算中引入代幣化存款，正是在嘗試解決這個問題。香港政府將其形容為全球首批引入港元代幣化存款的數碼債券，並認為這可為未來探索數字貨幣的可編程功能奠定基礎。

簡單而言，以往的RWA更多是：資產上鏈 + 傳統貨幣結算。

未來更完整的模式可能變成：代幣化資產 + 代幣化貨幣 + 鏈上結算。

這兩種模式之間的差別，看似只是支付方式改變，但對整個金融市場而言卻非常關鍵。

當資產與資金都可以在數字化基礎設施中完成交收，理論上便有機會進一步實現DvP（Delivery versus Payment，券款對付）、自動化結算、24/7資金運作，以及更多智能合約和可編程金融應用。

RWA也因此不再只是「把一項資產做成Token」，而是開始涉及整套金融市場基礎設施的重構。

香港正在把數碼債券變成常態化金融工具

如果把此次200億港元數碼綠色債券與香港2026年的政策方向放在一起看，這條路線會更加清晰。

香港《2026年施政報告》披露，2025年至2026年上半年，在香港發行的數碼債券規模約佔全球市場五成。香港政府亦明確提出，未來將恆常發行數碼債券，並探索不同數字貨幣在債券結算、派息和贖回等完整生命周期中的應用。

換句話說，香港的政策方向已經不是「再做一次數碼債券試驗」，而是希望逐步把數碼債券變成固定收益市場中的常態化工具。

下一個更值得關注的市場可能是外匯基金票據代幣化。

香港金管局計劃於2026年底前測試外匯基金票據代幣化運作。香港目前有超過1.3萬億港元外匯基金票據，政策目標之一，是利用代幣化技術提高銀行全天候使用這些資產進行資產負債管理的效率。

如果這類大型、高流動性的金融資產逐步進入代幣化市場，香港RWA的發展重點就可能從「發行幾個代幣化產品」，進一步轉向建立真正可以被金融機構大規模使用的數字資產市場。

RWA的下一階段，可能不是更多Token，而是金融基礎設施

過去市場談論RWA時，最常見的話題是房地產代幣化、美國國債代幣化、黃金代幣化以及代幣化基金。

但香港近期的發展提供了另一個觀察RWA的角度。

真正決定RWA能否進入主流金融市場的，未必只是「有多少資產可以Tokenize」，而是資產託管、現金結算、法律框架、交易平台和清算系統能否形成完整的基礎設施。

香港目前正在同時推進幾個環節。

一方面是數碼債券常態化；另一方面是代幣化存款、CBDC結算、外匯基金票據代幣化以及數字資產平台。

《2026年施政報告》亦提出，香港計劃在今年年底左右完成EnsembleTX的CBDC結算及24/7全天候運作安排，並繼續探索更多代幣化存款應用。

這些項目如果逐步連接起來，最終形成的可能並不是一個獨立的「加密金融市場」，而是一套與銀行、債券、基金和傳統資本市場深度融合的代幣化金融基礎設施。

這也可能是未來RWA真正具有想像空間的地方。

香港能否成為亞洲RWA金融中心？

新加坡、迪拜、美國以及歐洲多個金融中心都在加快資產代幣化布局，因此香港並不是唯一參與RWA競爭的市場。

但香港具備一個相對特殊的條件：它本身已經擁有成熟的銀行體系、離岸人民幣市場、國際債券市場及大量機構投資者，同時又正在推動虛擬資產、穩定幣和代幣化金融產品的監管框架。

因此，香港未來RWA市場真正值得觀察的，不只是會出現多少新的代幣化產品，而是這些產品能否與銀行資金、債券市場及跨境金融體系連接起來。

此次約200億港元數碼綠色債券，或許可以被視為一個重要節點。

數碼債券已經開始從小規模技術驗證走向大型市場發行；代幣化存款也開始進入真實金融交易流程。下一階段，如果外匯基金票據、基金、黃金及其他現實世界資產進一步完成代幣化，香港的RWA市場可能會從「產品創新」逐漸進入「基礎設施競爭」。

對整個RWA行業而言，真正值得關注的問題也因此發生了變化：未來的金融市場，究竟只是把傳統資產搬到區塊鏈上，還是會逐漸形成一套資產、貨幣與結算全部數字化的新金融基礎設施？

香港正在嘗試給出自己的答案。